2013年初，瑞士聯(lián)合銀行(United Bank of Switzerland，簡稱瑞銀)發(fā)表了一份名為《亞洲投資策略》的研究報(bào)告，對(duì)亞洲是否面臨產(chǎn)能過剩這一問題進(jìn)行了深入分析。報(bào)告認(rèn)為，即便過去十年以來亞洲企業(yè)的利潤有所下降，但不斷上升的產(chǎn)能利用率提高了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(A/T)，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)依舊保持高位。

最近，亞洲一些國家——尤其是中國的固定資產(chǎn)投資和資本支出有所回升，這引起了大家對(duì)于亞洲(特別是中國)可能過度投資，從而導(dǎo)致供給過剩、產(chǎn)能利用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的恐慌。瑞銀認(rèn)為，亞洲并沒有出現(xiàn)大范圍的產(chǎn)能過剩問題。固定資產(chǎn)投資雖然增加了，但從總體看，亞洲并不存在投資過熱和重大的產(chǎn)能過剩問題。瑞銀預(yù)測，2013年到2014年間，由于資本約束收緊，凈資產(chǎn)的年均增長率預(yù)計(jì)將下降到7.3%(2007年到2010年間的年均增長率為15.1%)，固定資產(chǎn)投資將年均增長6.7%(從2007年到2010年間的年均增長率為8.9%)。中國和印度的固定資產(chǎn)投資和凈資產(chǎn)增長將大幅減速，而泰國和菲律賓的固定資產(chǎn)投資將增長最快。

報(bào)告對(duì)部分產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)能利用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行了分析。一些產(chǎn)業(yè)(如航運(yùn)和造船業(yè))呈現(xiàn)出明顯的供給過剩，產(chǎn)能利用率很低。其他一些近幾年產(chǎn)能利用率得到提升的行業(yè)(如汽車制造業(yè))，由于企業(yè)引進(jìn)了更多的產(chǎn)能以滿足需求，可能在未來會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能利用率降低的情況。高新技術(shù)、煉油業(yè)和航空業(yè)的狀況還好，雖然煉油業(yè)的全球前景并不樂觀。被很多人認(rèn)為，中國國有企業(yè)投資過剩的代表——鋼鐵工業(yè)，產(chǎn)能利用率有可能獲得小幅增長，但需要對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)加控制。瑞銀表示，希望各個(gè)產(chǎn)業(yè)能避免出現(xiàn)產(chǎn)能大量過剩、產(chǎn)能利用率下降的情況，以免重蹈航運(yùn)和造船業(yè)的覆轍。另一方面，鋼鐵工業(yè)也沒有想象中那么糟糕，預(yù)計(jì)在未來幾年間，其產(chǎn)能利用率將得到提高。高新技術(shù)、煉油業(yè)和航空業(yè)則正在尋找更積極、更有優(yōu)勢的發(fā)展方向，以應(yīng)對(duì)需求方面的周期性改善。

一、汽車制造業(yè)

(一)產(chǎn)能利用情況

在過去幾年間，中國汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利用率保持穩(wěn)定，北美的產(chǎn)能利用率得到提高，但歐洲和巴西的產(chǎn)能利用率則略有下降。2010年以來，北美的產(chǎn)能利用率一直以來都是世界上最高的。

圖1-1汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利用率

來源：美國環(huán)球透視公司(Global Insight)

(二)產(chǎn)能增長情況

在未來幾年間，中國和印度汽車制造業(yè)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將得到較為強(qiáng)勁的增長。據(jù)瑞銀預(yù)測，在2013年到2014年間，中國汽車制造業(yè)產(chǎn)能的年均增長率將為14.5%(2005年之后的年均增長率為18%)。印度汽車制造業(yè)產(chǎn)能的年均增長率預(yù)計(jì)為7.5%(2006年之后的年均增長率為18%——考慮到這段時(shí)間內(nèi)發(fā)生了全球金融危機(jī)，基準(zhǔn)效應(yīng)顯然對(duì)平均值造成了影響)。較之2012年，印度2013年的產(chǎn)能增長預(yù)計(jì)將略微放緩，與中國基本保持在同一水平。

在亞洲，只有韓國汽車制造業(yè)的產(chǎn)能增長較快(韓國現(xiàn)代和起亞受益于此前在中國或印度的市場擴(kuò)張計(jì)劃)，在2013年增長11%(2012年僅增長1%)。與中國和印度的情況不同，韓國產(chǎn)能的增長率將高于歷史平均水平，也高于2005年之后任何一年的水平。

從全球范圍來看，歐洲汽車制造業(yè)的產(chǎn)能過剩問題依舊嚴(yán)峻；而對(duì)于整個(gè)亞洲市場而言，中國的產(chǎn)能過剩問題則尤為明顯。

圖1-2汽車制造業(yè)產(chǎn)能的增長情況(單位：輛)

來源：美國環(huán)球透視公司(Global Insight)

(三)需求增長情況

在中國、印度和韓國這三個(gè)亞洲國家中，國內(nèi)市場需求最低的是韓國。根據(jù)美國環(huán)球透視公司的預(yù)測，2013年韓國汽車市場的需求不會(huì)增長，2014將會(huì)有少量增長。而在2013年到2014年間，中國和印度的需求將繼續(xù)保持相對(duì)強(qiáng)勁。

但另一方面，亞洲汽車制造企業(yè)的世界市場份額卻在提升，特別是韓國汽車企業(yè)。比如，現(xiàn)代、起亞汽車在美國整體汽車銷量中所占比例接近10%，而在2000年，其份額僅為2%。

全球汽車市場的需求在2012年增長6%(估計(jì)值)，2013年預(yù)計(jì)增長7%。在未來兩年間，亞洲市場的需求將以8%的平均速度增長，占全球整體需求的近一半。

圖1-3汽車市場需求的增長情況(單位：輛)

來源：美國環(huán)球透視公司(Global Insight)

(四)產(chǎn)能利用和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)前景

顯然，亞洲汽車制造企業(yè)的產(chǎn)能不僅用于滿足國內(nèi)市場增長的需求，還需拓展海外市場的份額。瑞銀認(rèn)為，韓國汽車企業(yè)將繼續(xù)拓展其在全球市場的份額。產(chǎn)能的增加和零部件的輸出，意味著中國汽車制造業(yè)在2013年的產(chǎn)能利用率依舊保持穩(wěn)定。

另一方面，瑞銀建議，亞洲地區(qū)(包括中國)應(yīng)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。產(chǎn)能利用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的差異看起來有些令人驚訝，在很大程度上是由于中國汽車的低成本、高售價(jià)(汽車售價(jià)比發(fā)達(dá)市場高出30%)造成的。這同樣也是企業(yè)經(jīng)營杠桿的作用，中國和韓國汽車企業(yè)在過去幾年間一直受益于此。但杠桿的作用將隨著產(chǎn)能的增加而削弱，加之上升的成本，可能會(huì)對(duì)中國目前為止較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平構(gòu)成壓力。

據(jù)瑞銀預(yù)測，亞洲汽車制造企業(yè)的收入在未來兩年間的年均增長率為5.5%，這是2000年以來收入呈正增長的年份中最低的水平，與2002年的增長率相當(dāng)。固定資產(chǎn)的年均增長率預(yù)計(jì)將超過4%，同樣，也是2008年以來固定資產(chǎn)呈正增長的年份中最低的。

圖1-4亞洲汽車企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售額/固定資產(chǎn))

來源：瑞士投資銀行(UBS)

圖1-5亞洲汽車企業(yè)的銷售額和固定資產(chǎn)增長

來源：瑞士投資銀行(UBS)

表1-1部分亞洲汽車企業(yè)的銷售增長率(單位：%)

來源：瑞士聯(lián)合銀行(UBS)

表1-2部分亞洲汽車企業(yè)的固定資產(chǎn)增長率(單位：%)

來源：瑞士聯(lián)合銀行(UBS)

表1-3部分亞洲汽車企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(單位：%)

來源：瑞士聯(lián)合銀行(UBS) (未完待續(xù))

譯自：2013年1月【瑞士】瑞士聯(lián)合銀行(UBS) 編譯：工業(yè)和信息化部國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作中心 王葉子

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