北京時間8月6日凌晨消息，外媒近日刊文稱，海外融資正在令中國日益容易受到美國利率上升所帶來的損害，從而有可能會令某些中國公司面臨融資問題，并可能導(dǎo)致中國金融體系在整體上陷入更加緊縮的局面。

　　外媒稱，身為全球第二大經(jīng)濟體的中國經(jīng)濟已經(jīng)基本上走出了2008年全球金融危機的陰影，其經(jīng)濟所受到的部分保護來自于國內(nèi)銀行的放貸活動以及資本控制措施，這些控制措施起到了阻止全球資本流動急劇扭轉(zhuǎn)方向的作用，從而為中國經(jīng)濟提供了防護。

　　就目前而言，中國政府仍在采取措施控制資本流動，但當(dāng)局已經(jīng)允許更多的境外資本流入中國市場，目的是藉此推動中國經(jīng)濟取得增長。與此同時，隨著中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟之間的聯(lián)系變得日益緊密，一度曾是無懈可擊的資本控制措施的漏洞也在隨之變大。

　　據(jù)國際清算銀行（BIS）上周公布的數(shù)據(jù)顯示，在2014年第一季度中，中國的海外融資總額比去年同期增長了38%，達到近8000億美元;與2010年時的水平相比，中國的海外融資總額已經(jīng)增長了四倍。另據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic公布的數(shù)據(jù)顯示，今年截至目前為止，中國的公司和銀行所發(fā)售的美元計價債券總額已經(jīng)達到了570億美元，創(chuàng)下歷史最高紀錄。

　　有些中國公司已經(jīng)通過在離岸市場（如中國香港和中國臺灣等）上以較低的成本借入資金的方式，來為它們在中國內(nèi)地市場上的高收益投資提供融資。其他一些中國公司（尤其是房地產(chǎn)開發(fā)商）則已經(jīng)登陸境外資本市場來為其業(yè)務(wù)運營籌集資金，原因是中國國內(nèi)的融資市場已經(jīng)干涸。與此同時，隨著資本要求變得日益嚴格，中國的銀行也正在境外資本市場上籌集資金。

　　與韓國或印度尼西亞等開放程度更高的發(fā)展中國家相比，中國經(jīng)濟隔離在全球經(jīng)濟之外的孤立程度仍舊相對較高。在去年，當(dāng)美聯(lián)儲宣布將開始縮減其大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃之時，韓國和印度尼西亞等發(fā)展中國家的經(jīng)濟均遭到了損害，原因是這項計劃在過去一段時間里一直都在為全球經(jīng)濟帶來廉價的融資。然而，隨著中國經(jīng)濟開放程度的日益提高，其結(jié)果是中國的公司比以往任何時候都更加容易受到全球利率上升的影響;而與此同時，隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程的加深，利率上升的風(fēng)險正在變得越來越大。

　　“有關(guān)資本控制措施能將其（中國）完全隔離于這種壓力之外的想法是錯誤的。”德意志銀行駐香港的首席經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·斯賓塞（Michael Spencer）說道。“正如資本控制措施無法阻止大量‘熱錢’流入中國那樣，這種措施同樣也無法阻止‘熱錢’流出。”

　　美國債券收益率的上升已經(jīng)開始令境外借債的吸引力遭到了削弱。有一個跡象可以表明，中國公司已經(jīng)開始減少其面向境外資本市場的敞口：據(jù)上周公布的數(shù)據(jù)顯示，在今年第二季度中，投資者從中國市場凈贖回了369億美元資本，相比之下第一季度中國市場的資本凈流入為940億美元。

　　目前而言，中國的海外融資總額在GDP總額中所占比例僅為10%左右，比許多國家都要低。從很大程度上來說，中國的銀行體系是由國內(nèi)的存款提供融資的，這就意味著境外利率的上升不太可能帶來廣泛的金融問題。與此同時，中國政府還采取了金融體系流動性管理措施，這一體系擁有總額4萬億美元的龐大外匯儲備作為后盾。

　　隨著債券收益率的上升，有些中國公司對于在離岸債券市場上籌集資金的立場已經(jīng)變得更加謹慎，轉(zhuǎn)而開始減少面向境外資本市場的敞口，甚至是改為完全在國內(nèi)資本市場上展開籌資活動。

　　香港上市的不動產(chǎn)開發(fā)商世茂房地產(chǎn)控股有限公司的發(fā)言人James Yu表示，該公司經(jīng)常都是每年借債兩次。他還補充道，在決定發(fā)債融資多少時，這家公司會對一系列因素進行權(quán)衡考量，但“如果利率的上升速度超過我們預(yù)期，那么我們就會降低貸款或發(fā)債規(guī)模”。在今年1月份，世茂房地產(chǎn)控股通過發(fā)售美元計價債券的方式籌集了6億美元資金。

　　離岸利率的上升也可能成為中國借債人面臨財務(wù)壓力的另一個源頭，原因是許多中國公司的杠桿都很高。美國普衡律師事務(wù)所（Paul Hastings LLP）駐香港的律師Vivian Lam說道：“這是真正令人感到擔(dān)心的問題。”普衡律師事務(wù)所為中國房地產(chǎn)開發(fā)商提供有關(guān)離岸債券發(fā)行的咨詢建議。

　　隨著離岸利率的上升，原本在境外資本市場上借債的中國公司可能會重新回到在岸市場上，從而推升借債成本，花旗集團的亞洲經(jīng)濟研究部門主管瓊安娜（Johanna Chua）說道。她還指出，在中國政府進一步放寬資本控制措施的形勢下，“外部融資狀況對于國內(nèi)融資狀況的影響將會變得更大”，這可能會迫使中國人民銀行介入，通過寬松的政策措施來阻止利率上升。

　　其他一些市場觀察人士則對另一個問題感到擔(dān)心，那就是中國境外債務(wù)的增加講對中國以外的國家?guī)硎裁达L(fēng)險。總部位于中國香港的公司——其中有很多都是華爾街投行的香港部門——面向內(nèi)地的借款額正在增長，這引起了香港貨幣管理當(dāng)局的警惕。在2013年中，香港金融機構(gòu)面向中國內(nèi)地的貸款增長了30%;而在2014年第一季度中，這種貸款進一步同比增長8%，達到了3170億美元。與此同時，中國臺灣面向中國內(nèi)地的信貸也出現(xiàn)了類似的迅速增長，第一季度中的貸款總額比去年同期大幅增長87%，達到了586億美元。

　　貨幣管理官員稱，這些貸款中有很多都為大型中國公司的國際擴張活動提供了融資，但其中有一些則最終變成了高風(fēng)險的房地產(chǎn)投資。一旦利率上升且經(jīng)濟增長速度放緩，則這些投資就可能蒙受損失。中國的房地產(chǎn)公司對于境外資本市場的依賴程度更深，原因是市場擔(dān)心這一行業(yè)部門已經(jīng)處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，因此來自于中國國內(nèi)銀行的融資已經(jīng)干涸。

　　據(jù)一位匿名的亞洲貨幣管理官員透露，有些中國公司已經(jīng)開始償還其境外貸款。這名官員說道：“第二季度中的資本外流已經(jīng)證明了這一點。”（星云）