原標(biāo)題: 美國QE印了4萬億美元 是非功過爭議仍大

　　昨日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束第三輪定量寬松政策（QE3），這標(biāo)志著人類歷史上最大規(guī)模的一次“印鈔”政策終于落下帷幕，美國的貨幣政策將回歸正常化。現(xiàn)在，讓我們再來全面回顧一下這場規(guī)模史無前例的貨幣實(shí)驗(yàn)。

　　QE的規(guī)模 美聯(lián)儲(chǔ)印鈔近4萬億

　　為應(yīng)對2008年來勢洶洶的金融危機(jī)，挽救崩塌邊緣的美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不祭出QE這個(gè)非常規(guī)的“經(jīng)濟(jì)興奮劑”。

　　在過去5年多的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行了三輪QE。這讓美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債在這期間增長了近4萬億美元，其中，QE1、QE2期間，美聯(lián)儲(chǔ)分別采購1.725萬億美元、0.6萬億美元資產(chǎn)，QE3則購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。三輪QE下來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大規(guī)模擴(kuò)容了3.938萬億美元，這就是QE留給美聯(lián)儲(chǔ)的“遺產(chǎn)”。

　　支持者 推QE完成四大目標(biāo)

　　QE這場規(guī)模史無前例的貨幣實(shí)驗(yàn)，在推出之初，就爭論眾多。贊成者認(rèn)為，在陷入次貸危機(jī)的情況下，必須使用超常規(guī)貨幣政策手段，才能力挽狂瀾，使經(jīng)濟(jì)重新走向正軌。

　　以美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，QE似乎完成了四大目標(biāo)：美國GDP增速由2008年第四季度最糟糕的-8.9%，恢復(fù)至上個(gè)季度的4.6%；金融危機(jī)時(shí)失去的工作崗位都回來了，美國失業(yè)率從2008年最糟糕的9.6%降至如今的5.9%；美國股市邁過危機(jī)前的高點(diǎn)，最高漲幅翻番；注入流動(dòng)性并未引大通脹，通脹數(shù)據(jù)仍然溫和，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

　　反對者 只推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲

　　反對者則認(rèn)為，這一政策是變相的“印鈔”，從結(jié)果來看，主要是讓資產(chǎn)價(jià)格上升，并未能從實(shí)質(zhì)上令經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，銀行系統(tǒng)獲得的資金由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，并未大量注入實(shí)體推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，依然躺在銀行的賬上。而當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在推行QE時(shí)，其前任格林斯潘就是著名的反對者之一。

　　此外，還有國際投資機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)從來也沒有進(jìn)行過4萬億美元的刺激政策，毫無經(jīng)驗(yàn)可言，而且目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍顯蹣跚，依然在歷史低位的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，讓美聯(lián)儲(chǔ)缺乏回旋余地，未來能否應(yīng)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇新問題，還有待觀察。

　　新聞資料>

　　QE始末

　　QE1：2008年11月-2010年3月

　　2008年末，美聯(lián)儲(chǔ)削減聯(lián)邦基金利率至歷史新低后，隨后啟動(dòng)QE，美聯(lián)儲(chǔ)每月購買1000億美元的按揭抵押債券。

　　QE2：2010年11月-2012年6月

　　2010年8月末，美國經(jīng)濟(jì)再次“匍匐前進(jìn)”。當(dāng)年11月，美聯(lián)儲(chǔ)開展了規(guī)模為6000億美元的政府債券購買計(jì)劃（QE2）。

　　QE3：2012年9月-2014年10月

　　2012年9月，美聯(lián)儲(chǔ)面對糟糕的就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，力排眾議，展開了QE3。自當(dāng)月14日開始，美聯(lián)儲(chǔ)以購債和扭曲操作兩種形式，每月購入850億美元債券。

　　無視QE退出 A股昨大漲創(chuàng)年內(nèi)新高

　　中國影響>

　　美國退出QE，A股昨日繼續(xù)大漲，并未受影響，滬指創(chuàng)出年內(nèi)新高，逼近2400點(diǎn)。昨天，不少國內(nèi)分析機(jī)構(gòu)針對美國退出QE發(fā)布研報(bào)，大都認(rèn)為A股走勢獨(dú)立于美股，因此，美國此舉對A股市場影響不大。

　　國泰君安證券研報(bào)指出，A股短期或受QE退出影響，但中期牛市不變，原因主要有兩方面：一、中美利差懸殊，美國緩慢收緊暫不會(huì)引發(fā)大規(guī)模資本流出；二、中國此輪牛市驅(qū)動(dòng)力來自改革提振風(fēng)險(xiǎn)偏好和降低無風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　信達(dá)證券首席國際市場分析師陳嘉禾認(rèn)為，目前，中國A股還是不開放狀態(tài)，中國內(nèi)部的地產(chǎn)、金融政策更可能對股市產(chǎn)生較大影響。

　　民生證券研究所所長管清友預(yù)計(jì)QE退出后，中國經(jīng)濟(jì)政策方面可能有兩個(gè)變化，其一是加劇外匯占款的下行趨勢，推動(dòng)央行貨幣投放渠道轉(zhuǎn)變，如果外匯占款下行幅度較大，或有降準(zhǔn)出現(xiàn)；二是加劇中國出口復(fù)蘇的壓力，促使國內(nèi)采取更多的內(nèi)生性微刺激措施，同時(shí)倒逼國內(nèi)改革。

　　全球影響>

　　美國退出QE，全球資本市場震蕩

　　美國退出QE政策，昨天下午開市的歐洲股市繼續(xù)下跌，黃金大跌考驗(yàn)1200美元大關(guān)，原油等大宗商品普跌，這意味著對全球資本市場都將受到?jīng)_擊。

　　從周四凌晨歐美股市收盤情況看，盡管美國退出QE在計(jì)劃中，但歐美股市都高開低走。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)三輪QE一直是支撐全球資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要因素。以紐約股市標(biāo)普500指數(shù)為例，QE1期間該指數(shù)累計(jì)上漲31％，但在QE1結(jié)束后的3個(gè)月內(nèi)下跌12％；QE2期間標(biāo)普500指數(shù)上漲26％，但在QE2結(jié)束后的3個(gè)月內(nèi)又下跌14％；QE3期間上漲約38％。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，QE3結(jié)束后該指數(shù)將會(huì)再次出現(xiàn)回調(diào)。

　　由于美國退出QE早在市場預(yù)料之中，昨日開市的亞洲股市并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　美國停止印鈔票，美元指數(shù)近半年來大幅上漲，于10月3日到達(dá)了年內(nèi)高點(diǎn)86.75。在此期間，紐交所黃金期貨價(jià)格從1392.6美元/盎司最低跌至1183.3美元，跌幅高達(dá)15%。原油跌幅25%。

　　重慶渝新財(cái)股權(quán)投資基金營運(yùn)總監(jiān)姚偉分析，黃金后市可能“熊”途漫漫。