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　　2015年05月18日 09:02:51來源：國(guó)際金融報(bào)

　　近日，中國(guó)已批準(zhǔn)32家國(guó)外投資機(jī)構(gòu)通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）計(jì)劃和人民幣合格境外投資者（RQFII）計(jì)劃投資在市值高達(dá)5.9萬(wàn)億美元的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。這種“Q”型擴(kuò)張目前發(fā)展的勢(shì)頭體現(xiàn)了中國(guó)政府開放中國(guó)資本賬戶的長(zhǎng)期承諾。

　　合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃和人民幣合格境外投資者計(jì)劃是進(jìn)入中國(guó)大陸資本市場(chǎng)（包括股票和債券）的兩種主要渠道。合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃自2002年成立時(shí)并沒有得到廣泛關(guān)注。但自去年開始，該計(jì)劃批準(zhǔn)進(jìn)程效率顯著提升，投資額度得以快速增長(zhǎng)。同時(shí)，自2011年以來,人民幣合格境外投資者計(jì)劃已吸納了3600億元投資。最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，268個(gè)境外機(jī)構(gòu)目前持有銀行間債券合計(jì)人民幣5790億元（合930億美元），同比增長(zhǎng)44%。

　　持續(xù)的資本賬戶自由化使人民幣變得炙手可熱。許多金融機(jī)構(gòu)，甚至諸多中央銀行都紛紛緊隨潮流，加緊儲(chǔ)備人民幣。尤其是去年英國(guó)通過發(fā)行離岸人民幣主權(quán)債券募集到30億元人民幣。這些人民幣并沒有轉(zhuǎn)化為美元或歐元，而是作為英國(guó)的外匯儲(chǔ)備保存。歐洲央行也將人民幣加入其外匯儲(chǔ)備的幣種行列。澳大利亞央行已宣稱將外匯儲(chǔ)備的3%分配予人民幣。迄今為止，已有超過50家中央銀行、主權(quán)機(jī)構(gòu)、跨國(guó)組織通過QFII和RQFII計(jì)劃、中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（CIBM）或離岸人民幣市場(chǎng)增持人民幣資產(chǎn)。這些投資將在人民幣成為國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣后加速，而人民幣成為特別提款權(quán)貨幣有望在今年實(shí)現(xiàn)。

　　越來越多企業(yè)和個(gè)人投資者投資人民幣，勢(shì)必增加中國(guó)政府對(duì)加快金融市場(chǎng)改革的壓力。向前看，將有政策出臺(tái)解決諸如市場(chǎng)分割、信息披露不充分、缺乏適當(dāng)運(yùn)作的收益率曲線等問題。一個(gè)具有深度流動(dòng)性的債券市場(chǎng)才是保證資本有效分配的關(guān)鍵。具體來說，一個(gè)功能健全的債券市場(chǎng)能夠增加銀行的放貸能力。然而中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀跟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不相匹配。債券市場(chǎng)的資本化金額只占該國(guó)GDP的50%，約為美國(guó)的1/3。同時(shí)，海外賬戶債券持有量只占國(guó)內(nèi)債券持有量的2%，這一現(xiàn)狀將阻礙人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。因此，如果人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的需求持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)必然要深入打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　短期內(nèi)，由于人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃，港滬通以及正在規(guī)劃中的深港通等多種渠道的建立，人民幣回流勢(shì)態(tài)顯著，這意味著離岸人民幣的流動(dòng)性稍顯緊張。拓寬人民幣供應(yīng)渠道是實(shí)現(xiàn)離岸市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金流動(dòng)的必然之舉。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在今年4月份于華盛頓舉行的國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)第31次會(huì)議中聲明，中國(guó)將進(jìn)一步為個(gè)人投資者拓寬跨境投資渠道，如試點(diǎn)進(jìn)行合格境內(nèi)個(gè)人投資者計(jì)劃等。除提高離岸流動(dòng)性外，這些措施還能幫助中國(guó)更好地實(shí)現(xiàn)貨幣流入與流出之間的平衡。

　　簡(jiǎn)言之，人民幣正在逐漸成為大眾所接受的儲(chǔ)備貨幣幣種，中國(guó)需要有與之相適應(yīng)的更為開放的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，更具活力的離岸人民幣流動(dòng)資金池和更廣泛的跨境流動(dòng)渠道。而如今的發(fā)展態(tài)勢(shì)，比一兩年前預(yù)期的要快得多。

　　（作者系星展銀行經(jīng)濟(jì)師）