由于流動(dòng)性掣肘、市場(chǎng)熱度下降，無(wú)論是做市商還是投資者，參與新三板市場(chǎng)的投資策略正在發(fā)生變化，從以往重“量”轉(zhuǎn)向重“質(zhì)”。業(yè)內(nèi)人士表示，目前做市商在選擇做市企業(yè)時(shí)明顯趨于謹(jǐn)慎，更多扮演優(yōu)質(zhì)企業(yè)“篩選器”的角色，肩負(fù)起初期“分層”的職責(zé)。

　　轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)賽”

　　多家做市商表示，下半年以來(lái)，在新三板掛牌公司的做市業(yè)務(wù)上放慢了“跑馬圈地”的速度，對(duì)做市企業(yè)的選擇更趨謹(jǐn)慎。

　　某小型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，公司在一季度啟動(dòng)做市業(yè)務(wù)時(shí)，存在“不看價(jià)值只看價(jià)格”的情況，掛牌公司的庫(kù)存股拿得越多，賺得就越多。目前這種操作模式遭遇市場(chǎng)挑戰(zhàn)，公司在選擇做市企業(yè)時(shí)更趨謹(jǐn)慎，庫(kù)存股也不再一味求多。整體來(lái)看，做市商正在告別“數(shù)量競(jìng)賽”，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“質(zhì)量競(jìng)賽”。

　　君德時(shí)代投資控股有限公司總裁助理閻靖表示，去年底今年初，公司想?yún)⑴c新三板掛牌公司的定向增發(fā)，但與標(biāo)的公司大股東商談價(jià)格時(shí)，根本沒(méi)有討價(jià)還價(jià)的余地，甚至要做盡職調(diào)查都會(huì)遭到不少公司的拒絕。今年年中以來(lái)，隨著新三板交投的降溫，公司在選擇參與定增的目標(biāo)時(shí)更加注重其質(zhì)量。

　　一家曾熱衷參與新三板定增的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今年5月參與的多筆定增已陸續(xù)到賬，但由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足，不僅沒(méi)有成功賣(mài)出，而且賬面浮盈非常有限。現(xiàn)在該券商對(duì)參與新三板定增非常謹(jǐn)慎，更愿意參與“拉手”這種協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

　　做市商更趨成熟

　　業(yè)內(nèi)人士表示，新三板4月以來(lái)的下跌使市場(chǎng)參與者看清了流動(dòng)性壓力，投資者在策略上進(jìn)行了重大調(diào)整。以做市商為例，已出現(xiàn)做市商從二級(jí)市場(chǎng)獲取掛牌公司庫(kù)存股的情況，整個(gè)行業(yè)正在迎來(lái)“做市商2.0時(shí)代”。

　　國(guó)都證券相關(guān)人士表示，此前新三板定增的套利空間較大，各方人馬爭(zhēng)奪做市前的定增機(jī)會(huì)，市場(chǎng)上的套利者較多，企業(yè)股價(jià)缺乏價(jià)值投資者的支撐。一旦掛牌公司啟動(dòng)做市，此前的套利盤(pán)大規(guī)模賣(mài)出，給市場(chǎng)帶來(lái)顯著壓力，導(dǎo)致定增破發(fā)事件接二連三地發(fā)生。目前，主流機(jī)構(gòu)參與掛牌企業(yè)的定增越發(fā)謹(jǐn)慎，投資鏈條由后端逐漸向前端延伸，相應(yīng)的游戲規(guī)則勢(shì)必改寫(xiě)。

　　該人士表示，此前新三板做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差。與做市交易中的交易價(jià)差相比，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)低、收益高，使得做市商把工作重心放在追求做市企業(yè)數(shù)量，忽略了交易量。在“做市商2.0時(shí)代”，由于價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，做市商在選擇做市企業(yè)時(shí)趨謹(jǐn)慎，過(guò)去良莠不分的局面得以改善，做市商更多地扮演優(yōu)質(zhì)企業(yè)“篩選器”的角色，肩負(fù)起初期“分層”的職責(zé)。（記者 王小偉）