《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將于7月1日起正式實(shí)施，近期各大私募紛紛落實(shí)適當(dāng)性新規(guī)，以滿(mǎn)足監(jiān)管要求。據(jù)了解，由于需要在系統(tǒng)改造、流程梳理、人員設(shè)置上加大投入，私募的運(yùn)營(yíng)門(mén)檻無(wú)形中提升。業(yè)內(nèi)人士分析，這也將進(jìn)一步強(qiáng)化私募基金行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。

系統(tǒng)投入和管理成本增加

6月28日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》，自7月1日起，基金募集機(jī)構(gòu)向新客戶(hù)銷(xiāo)售基金產(chǎn)品或者提供服務(wù)、向老客戶(hù)銷(xiāo)售（提供）高于其原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品或者服務(wù)，需按《辦法》要求執(zhí)行。

此前，為了迎接適當(dāng)性新規(guī)落地，各基金募集機(jī)構(gòu)已經(jīng)為此備戰(zhàn)多日，最近從業(yè)者的狀態(tài)被概括為“IT加班上系統(tǒng)，客服加班做回訪，銷(xiāo)售加班補(bǔ)材料，合規(guī)加班補(bǔ)制度”。

值得注意的是，對(duì)于各基金募集機(jī)構(gòu)而言，系統(tǒng)投入將是一項(xiàng)剛性成本支出。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，為了滿(mǎn)足監(jiān)管要求，大型私募紛紛投入自主系統(tǒng)改造升級(jí)，而小私募主要依托第三方外包系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

考慮到投資者主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場(chǎng)方式交易基金，《指引》給予各基金募集機(jī)構(gòu)一定的系統(tǒng)改造時(shí)間，系統(tǒng)改造在《指引》發(fā)布之日起六個(gè)月內(nèi)按照相關(guān)要求完成。

據(jù)上海一家大型私募機(jī)構(gòu)透露，由于公司客戶(hù)中專(zhuān)業(yè)投資者居多，此前各項(xiàng)制度建設(shè)也比較規(guī)范，因此目前針對(duì)適當(dāng)性新規(guī)的投入并不算特別突出，行業(yè)內(nèi)比較大的私募也基本如此。

另一家大型私募機(jī)構(gòu)則表示，此前公司采取的措施是建議客戶(hù)來(lái)現(xiàn)場(chǎng)辦理，如果后續(xù)需要上馬遠(yuǎn)程的“雙錄”（即錄音錄像）系統(tǒng)，需要采購(gòu)相應(yīng)的錄音錄像設(shè)備和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備，并優(yōu)化系統(tǒng)設(shè)置，預(yù)估的投入可能要達(dá)到百萬(wàn)級(jí)。

對(duì)于小私募而言，所面臨的壓力則要更大一些。雖然小私募多采用的是第三方外包系統(tǒng)，而這些第三方為了爭(zhēng)奪客戶(hù)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，私募在IT系統(tǒng)上投入相對(duì)有限。但為了規(guī)范流程，需要增加專(zhuān)業(yè)人員，設(shè)置適當(dāng)性管理崗位，也必然會(huì)增加相關(guān)管理人員管理成本。

因此，有業(yè)內(nèi)人士分析，中小私募的銷(xiāo)售今后可能會(huì)較大地倚重代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，包括大型私募的直銷(xiāo)也會(huì)更側(cè)重超高凈值客戶(hù)，而把購(gòu)買(mǎi)額度小的銷(xiāo)售通過(guò)代銷(xiāo)渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。

加速行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程

目前不少私募已經(jīng)感受到適當(dāng)性新規(guī)短期可能給銷(xiāo)售帶來(lái)的壓力。“現(xiàn)在能按適當(dāng)性要求走一遍流程來(lái)買(mǎi)產(chǎn)品的客戶(hù)，那絕對(duì)都是真愛(ài)。”上海一家私募機(jī)構(gòu)人士表示，不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，適當(dāng)性制度的建立，必然會(huì)加速行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程，也會(huì)使得行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)更加凸顯。

對(duì)于私募基金行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，近一年多來(lái)，私募基金向強(qiáng)者集中的現(xiàn)象越發(fā)明顯。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，一是投資者對(duì)私募這一形式逐漸了解，二是一些私募形成了鮮明的風(fēng)格，管理好了投資者的預(yù)期，經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn)。相信用不了幾年，千億級(jí)的私募公司將出現(xiàn)。那個(gè)時(shí)候，私募基金的“階層固化”將出現(xiàn)，新進(jìn)入者將更為艱難。

其實(shí)，數(shù)據(jù)也佐證了這種判斷。截至2017年5月底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人19112家，已備案私募基金54541只，認(rèn)繳規(guī)模12.79萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模9.22萬(wàn)億元。其中，證券私募7696家，管理基金實(shí)繳規(guī)模2.34萬(wàn)億元，平均管理人規(guī)模3.04億元，這一數(shù)據(jù)相比2016年12月底是下降的。

然而，另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，100億元以上管理規(guī)模的私募基金機(jī)構(gòu)在增加。截至今年5月底，按正在運(yùn)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20-50億元的私募基金管理人有505家，管理規(guī)模在50-100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家。這一數(shù)據(jù)明顯高于2016年年底，當(dāng)時(shí)管理規(guī)模在20-50億元的私募基金管理人有439家，管理規(guī)模在50-100億元的有157家，管理規(guī)模大于100億元的有133家。這也直接表明，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在私募行業(yè)中正在上演。（黃淑慧）