2024年9月中旬以來(lái)，氧化鋁期貨價(jià)格運(yùn)行重心不斷上移，主力2501合約11月6日盤(pán)中最高觸及5217元/噸，刷新該合約上市以來(lái)新高。分析人士表示，目前來(lái)看，氧化鋁市場(chǎng)供需偏緊格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，期貨價(jià)格仍具備維持強(qiáng)勢(shì)的條件。不過(guò)，未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)能力的釋放又帶來(lái)一定看空預(yù)期，預(yù)計(jì)后市氧化鋁期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲空間有限。

供應(yīng)偏緊支撐期價(jià)迭創(chuàng)新高

近期，氧化鋁期貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自9月9日盤(pán)中觸及3522元/噸之后，氧化鋁期貨主力2501合約價(jià)格便震蕩上行，11月6日盤(pán)中最高至5217元/噸，刷新該合約上市以來(lái)新高，區(qū)間累計(jì)最大漲幅達(dá)48.13%。

“近期，氧化鋁期貨價(jià)格打破此前高位震蕩區(qū)間后迎來(lái)連續(xù)大漲，主要是受供應(yīng)偏緊格局支撐。”方正中期期貨有色貴金屬與新能源團(tuán)隊(duì)資深研究員胡彬表示，雖然2024年年初市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年復(fù)產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能已有部分實(shí)現(xiàn)，但還有因礦石供應(yīng)不足、設(shè)備檢修等問(wèn)題停產(chǎn)的產(chǎn)能。此外，近期我國(guó)北方地區(qū)進(jìn)入供暖季后，在大氣污染防治工作的要求下，多個(gè)地區(qū)因重污染天氣預(yù)警，出現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)能部分停產(chǎn)的情況。

“四季度企業(yè)集中進(jìn)行設(shè)備檢修，以及北方地區(qū)重污染天氣預(yù)警，均對(duì)氧化鋁產(chǎn)量造成明顯的階段性影響。”國(guó)信期貨首席有色分析師顧馮達(dá)表示，一方面，階段性停減產(chǎn)將加劇市場(chǎng)供需錯(cuò)配，阻礙企業(yè)長(zhǎng)單交付，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)漲價(jià)壓力。另一方面，近期市場(chǎng)傳出廣西某氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)近200萬(wàn)噸產(chǎn)能將投料的消息，一度利空氧化鋁期貨價(jià)格走勢(shì)。但根據(jù)調(diào)研，該項(xiàng)目前100萬(wàn)噸產(chǎn)能正式產(chǎn)出的時(shí)間在2025年一季度可能性更大，因此對(duì)于今年11月至12月期間的氧化鋁供應(yīng)影響有限。

除了供應(yīng)端，需求端以及庫(kù)存端也對(duì)氧化鋁期貨價(jià)格上漲形成助力。胡彬表示，需求方面，今年以來(lái)，電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，使得目前全國(guó)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到歷史高位水平。此外，由于水電供應(yīng)充足，云南地區(qū)枯水期不限制電解鋁企業(yè)用電。因此，企業(yè)對(duì)氧化鋁需求將在四季度維持高位。庫(kù)存方面，氧化鋁港口庫(kù)存自今年二季度開(kāi)始持續(xù)下降，進(jìn)入三季度后也維持在底部。

盡管近期國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格不斷上漲，但仍不及海外市場(chǎng)價(jià)格漲幅。顧馮達(dá)表示，隨著氧化鋁出口利潤(rùn)不斷擴(kuò)大，企業(yè)出口意愿的提高進(jìn)一步加大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力，進(jìn)而助推了國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格重心抬升。

進(jìn)一步上漲空間有限

氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的壓力越來(lái)越大。

“目前個(gè)別鋁生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損情況。”顧馮達(dá)表示，若后市氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步上漲，不排除未來(lái)個(gè)別地區(qū)鋁生產(chǎn)企業(yè)會(huì)通過(guò)提前檢修停產(chǎn)或延期復(fù)產(chǎn)等方式，以應(yīng)對(duì)利潤(rùn)較薄和生產(chǎn)虧損的情況。據(jù)SMM(上海有色網(wǎng))數(shù)據(jù)，截至10月31日，電解鋁行業(yè)完全平均成本已經(jīng)上漲至19697元/噸，行業(yè)利潤(rùn)再度收窄至1000元/噸附近。

相對(duì)供應(yīng)端，顧馮達(dá)表示，需求端邊際減量對(duì)目前氧化鋁供需偏緊格局緩解較為有限。不過(guò)，在氧化鋁價(jià)格居高不下、電力成本也存在上漲空間的情況下，未來(lái)是否會(huì)有更多鋁生產(chǎn)企業(yè)采取此類停產(chǎn)動(dòng)作仍有待觀察，其帶來(lái)的邊際減量或?qū)⒅饾u稀釋市場(chǎng)對(duì)于氧化鋁供需偏緊格局維持的預(yù)期。

值得一提的是，針對(duì)氧化鋁期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況，近期上海期貨交易所相繼發(fā)布多條監(jiān)管措施，比如調(diào)整其交易保證金比例、漲跌停板幅度以及相關(guān)合約交易手續(xù)費(fèi)等。

展望后市，顧馮達(dá)表示，考慮到短期內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)供需偏緊的現(xiàn)狀恐難以扭轉(zhuǎn)、產(chǎn)能釋放情況有待觀察，同時(shí)又存在供應(yīng)端增量預(yù)期和鋁生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)預(yù)期，或會(huì)逐漸影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情緒以及市場(chǎng)資金的選擇，疊加監(jiān)管措施接連出臺(tái)后期貨價(jià)格上漲空間受限，預(yù)計(jì)氧化鋁期貨價(jià)格將回到圍繞現(xiàn)貨價(jià)格震蕩的格局。

胡彬也表示，目前來(lái)看，氧化鋁市場(chǎng)基本面依然偏強(qiáng)，但期貨價(jià)格走勢(shì)也將受到有色金屬板塊整體走勢(shì)共振的影響，建議謹(jǐn)慎持有多單。同時(shí)，關(guān)注氧化鋁期貨合約“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局的持續(xù)性，以及產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)情況和礦端供應(yīng)情況。預(yù)計(jì)主力2501合約價(jià)格下方支撐位為4000元-4500元/噸，上方壓力位為5200元-5500元/噸。

（馬爽）