4月22日，央行宣布，決定從2014年4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)了解，央行此次定向降準(zhǔn)意在加強(qiáng)金融對(duì)“三農(nóng)”發(fā)展的支持，拓展資金來源，引導(dǎo)加大涉農(nóng)資金投放，進(jìn)一步提升農(nóng)村金融服務(wù)的能力和水平。

實(shí)際上，針對(duì)此次定向降準(zhǔn)的利好政策，市場不應(yīng)該過分解讀。

據(jù)悉，截至2012年底，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共有337家農(nóng)村商業(yè)銀行、147家農(nóng)村合作銀行。不過，絕大多數(shù)的農(nóng)商行、農(nóng)合行設(shè)立在縣域，如果扣除主要城市的農(nóng)村商業(yè)銀行，則此次可釋放的資金不多于1000億元。

值得一提的是，隨著今年大量的信托理財(cái)產(chǎn)品到期，巨量的兌付壓力將會(huì)沖擊市場。有數(shù)據(jù)顯示，2014年信托產(chǎn)品到期數(shù)量較2013年大幅增長超過5成，全年累計(jì)到期的信托產(chǎn)品或?qū)⒏哌_(dá)5萬億元。經(jīng)歷中誠信托以及超日債事件后，信托市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然不能輕視。2014年將會(huì)是打破剛性兌付的元年。此外，月底的財(cái)政存款上繳壓力也會(huì)給市場構(gòu)成一定的影響，此次定向降準(zhǔn)或許也在某種程度上緩解這種沖擊。

于是，此次定向降準(zhǔn)的目的就相對(duì)清晰了。可以預(yù)期，央行此次定向降準(zhǔn)的實(shí)際投放規(guī)模并不大，而市場預(yù)期的貨幣轉(zhuǎn)向的可能性較低。

針對(duì)此次定向降準(zhǔn)的政策，市場預(yù)期A股會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。然而，從4月23日A股的表現(xiàn)分析，市場對(duì)定向降準(zhǔn)利好政策的積極性并不高。截至當(dāng)天收盤，上證指數(shù)報(bào)收2067.38點(diǎn)，下跌0.26%；深圳成指報(bào)收7434.73點(diǎn)，上漲0.59%。

正如上文所述，此次定向降準(zhǔn)主要針對(duì)“三農(nóng)”問題，且可預(yù)期的投放規(guī)模或不多于1000億元，整體影響不會(huì)太大。因此，也不會(huì)對(duì)股市構(gòu)成太大的刺激。

更為關(guān)鍵的是，近期IPO預(yù)披露企業(yè)數(shù)量的急劇上升進(jìn)一步釋放出市場的恐慌情緒，定向降準(zhǔn)的利好刺激力度大幅縮水。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，隨著23日晚間第四批10家公司的IPO預(yù)披露及預(yù)披露更新材料的出爐，近期發(fā)布預(yù)披露的公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到75家。通過對(duì)比，近幾天公布的IPO預(yù)披露企業(yè)數(shù)已經(jīng)超過了今年1月份的新股發(fā)行總量。

那么，市場進(jìn)入預(yù)披露環(huán)節(jié)預(yù)示了什么呢？

實(shí)際上，根據(jù)常規(guī)的首發(fā)審核流程，企業(yè)在預(yù)先披露更新之后，就會(huì)進(jìn)入初審的環(huán)節(jié)。隨后，初審會(huì)將會(huì)出具初審報(bào)告，告知發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)做好發(fā)審會(huì)準(zhǔn)備。在發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)，發(fā)審會(huì)將落實(shí)發(fā)審委意見。而后經(jīng)過封卷環(huán)節(jié)和會(huì)后事項(xiàng)審核環(huán)節(jié)，企業(yè)就能夠核準(zhǔn)發(fā)行了。

不可否認(rèn)，IPO預(yù)披露節(jié)奏之快令市場感到擔(dān)憂。目前，僅屬于股票發(fā)行注冊(cè)制的過渡期，市場的預(yù)披露節(jié)奏卻呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢。不敢想象，在股票發(fā)行注冊(cè)制全面鋪開之際，市場的擴(kuò)容速度又將如何展現(xiàn)？

十年間，A股市場融資與現(xiàn)金分紅的比例嚴(yán)重失衡，兩者之比將近2:1。近年來，隨著管理層對(duì)現(xiàn)金分紅的重視，市場整體的現(xiàn)金分紅比例正逐步提高。遺憾的是，因差異化紅利稅的影響，市場卻呈現(xiàn)出紅利稅“明降暗升”的局面。A股市場無疑陷入了高股息率的尷尬，而A股市場的吸引力也沒有得到有效地改善。

筆者認(rèn)為，就目前而言，A股市場最主要的問題就是過度的融資。同時(shí)，在市場融資得以強(qiáng)化之際，再融資的規(guī)模卻有增無減。于是，在過度融資的市場環(huán)境下，定向降準(zhǔn)等利好政策也很難扶得起A股了。