圖片說明：去年9月以來美元兌人民幣即期匯率走勢

在歐洲央行開啟開放式量化寬松政策（以下簡稱“QE”）后，越來越多的國家也加入量化寬松的行列。丹麥一周內(nèi)兩次降息，瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國也紛紛加入降息隊伍。昨日，新加坡主動加入這場全球貨幣戰(zhàn)役中，新加坡元出現(xiàn)大幅貶值。值得一提的是，隨著美元指數(shù)的一枝獨秀，在其余新興國家都大量推行QE政策后，人民幣匯率到底應(yīng)該何去何從？

全球貨幣戰(zhàn)拉開序幕

匯率政策陷入進退兩難

昨日，新加坡金管局意外降低匯率政策的斜率，這是年內(nèi)又一家主動加入全球貨幣戰(zhàn)的央行。受此影響，新加坡元急速走低，美元兌新加坡元一度升1.3%，新加坡元創(chuàng)下2011年11月來的最大跌幅。

貨幣政策正式拉開戰(zhàn)幕的導(dǎo)火索在于歐洲央行實施開放式QE政策，這意味著全球經(jīng)濟面臨較大的通縮壓力，地區(qū)風(fēng)險加大。受到歐洲央行QE政策的影響，已有丹麥、瑞士、印度、土耳其和加拿大等國紛紛加入降息隊伍，以防止本國的貨幣升值導(dǎo)致出口的下降。

受到歐元QE政策的影響，近期人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，連續(xù)三個交易日即期匯率逼近2%的跌停值。

分析人士表示，在美元強勢，歐洲、加拿大、日本等國貨幣大幅貶值的背景下，人民幣若堅持堅挺會大幅影響中國企業(yè)的出口，在這種形勢下，人民幣兌美元短期內(nèi)存在貶值壓力已經(jīng)是大概率事件。然而，令市場糾結(jié)的是，人民幣的貶值力度。有觀點稱，5%是一個分水嶺，超過5%就屬于過度貶值可能導(dǎo)致跨境資本出現(xiàn)大幅外流，國內(nèi)的匯率政策也面臨較大的困境。

股票市場中的民用航空板塊將受匯兌損失而導(dǎo)致資本和運營成本上升；而房地產(chǎn)領(lǐng)域會由于熱錢退出而導(dǎo)致房價下跌。

主流派：

支持人民幣適度貶值

事實上，目前的主流觀點認為人民幣匯率只需要適度貶值，就可使國內(nèi)市場回歸穩(wěn)定狀態(tài)。

“從央行近期中間價的引導(dǎo)來看，并不想維持匯率出現(xiàn)較大的貶值幅度。”一位分析人士說道。中國國際經(jīng)濟交易中心信息部部長徐洪才向北京商報記者表示，最近歐元貶值推動美元升值，人民幣市場出現(xiàn)一點貶值是短期波動，不需要做過多解讀，順其自然，監(jiān)管層不要做過多的干預(yù)。目前中國的經(jīng)濟環(huán)境既不具備貶值的條件，也不具備大幅升值的條件，短期內(nèi)有貶有升是很正常的。

民生證券宏觀研究團隊同樣不贊成大幅度貶值。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，在美元走強、歐元等其余貨幣貶值的背景下，人民幣適度貶值有利于應(yīng)對歐洲等國家的出口。但是過度貶值很容易導(dǎo)致跨境資本的外流，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。

“金融危機后，中國債務(wù)沒有去杠桿化，反而再度大幅擴張，債務(wù)黑洞不斷吞噬信貸資源，利率遠高于去杠桿后的發(fā)達國家，吸引了太多的套利資金。巨量的套息資金也確實讓人民幣匯率有點‘騎虎難下’，已有太多的套息資金通過理財和信托等渠道為基建和房地產(chǎn)投資助力，如果人民幣大幅貶值，套利盤瞬間撤離會直接影響中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。”管清友表示。

激進派：

加大貶值防止企業(yè)大幅破產(chǎn)

針對人民幣匯率造成資本大幅波動的問題，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委向北京商報記者表示，這一波全球量化寬松問題顯示全球的復(fù)蘇日益分化，全球貨幣政策日益分化，對于人民幣而言，只有貶值才能應(yīng)對美元的強勢，后邊還會有更多的國家上演貨幣對美元的貶值，人民幣動得越晚風(fēng)險越大，也越有可能被對沖基金投機。如果人民幣繼續(xù)扛，會有大批的企業(yè)破產(chǎn)。

在魯政委看來，更值得反思的是，中國目前的匯率政策導(dǎo)致了中國絕大多數(shù)企業(yè)都不掙錢。

近年來，中國的制造業(yè)非常不景氣，傳統(tǒng)的周期行業(yè)十分低迷，而房地產(chǎn)等高杠桿行業(yè)則出現(xiàn)大幅增長。魯政委認為，人民幣過于升值的匯率還決定整個經(jīng)濟脫實向虛，直接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心。

“匯率波動最先沖擊的是可貿(mào)易程度高的產(chǎn)業(yè)，在三大產(chǎn)業(yè)中只有第二產(chǎn)業(yè)是可貿(mào)易程度高的，可貿(mào)易程度越高的行業(yè)受到的沖擊越大。同樣屬于第二產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)前幾年則一枝獨秀，高度發(fā)展，這主要是因為房地產(chǎn)可貿(mào)易程度很低。在錯位的背景下，第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)企業(yè)不掙錢，紛紛轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)，直接造成脫實向虛。”魯政委解釋道。（北京商報記者岳品瑜/文 代小杰/制圖）