安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文：

政府應(yīng)盡快并堅決穩(wěn)定人民幣匯率

8月12日晚，安信證券召集了關(guān)于人民幣匯率問題的電話會議，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文博士就人民幣匯率問題發(fā)表了自己的觀點。

第一，目前金融市場面臨著股市重建和人民幣匯率貶值兩個迫切和相互糾纏的問題，其實質(zhì)均與價格高估和高杠桿有關(guān)系。股票市場的估值泡沫化與去杠桿的壓力比較清楚，其演化過程劇烈并且難以預(yù)測。但是，在匯率市場上，我們目前也許會面臨類似的問題。

第二，由于過去幾年人民幣匯率升值，境外利率水平低，再加上境內(nèi)利率水平長期高企，大量企業(yè)通過舉借外債，并設(shè)法結(jié)匯的方式來融資，從而形成數(shù)量可觀的美元杠桿，其準(zhǔn)確數(shù)量難以估計，但也許在數(shù)千億美元的量級。由于美元匯率的趨勢變化和內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的差異，人民幣匯率高估的問題今年以來越來越明顯。

第三，基本面因素導(dǎo)致的人民幣貶值預(yù)期造成了美元債務(wù)去杠桿的潛在壓力，這反過來又可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值壓力，從而形成相互強(qiáng)化的過程。人民幣匯率中間價確定方式的調(diào)整和近日的貶值看起來似乎催化、觸發(fā)或者顯著加速了這一過程。針對人民幣的投機(jī)性交易和境外對人民幣匯率偏謹(jǐn)慎的看法進(jìn)一步造成了問題的復(fù)雜化。

第四，美元債務(wù)的去杠桿會造成境內(nèi)金融市場的拋售壓力，并加劇經(jīng)濟(jì)下滑，從而在基本面和資金面兩個方向上對資本市場形成影響。由此，股災(zāi)重建和匯率問題相互糾纏，相互作用，使得局面非常難以預(yù)測。

第五，我們認(rèn)為合理的政策應(yīng)對很可能是政府盡快并堅決穩(wěn)定人民幣匯率，防止美元債務(wù)去杠桿過程形成類似股災(zāi)中的強(qiáng)平機(jī)制。由此對境內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場形成的負(fù)面沖擊，及時準(zhǔn)備預(yù)案，并通過貨幣和財政政策妥善應(yīng)對。（金輝）