令美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行低利率政策尷尬的是，最新公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)再次亮眼，并且失業(yè)率創(chuàng)近6年新低。

昨日晚間，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，6月非農(nóng)就業(yè)人口增加28.8萬人，大超預(yù)期增加值21.5萬人，且失業(yè)率為6.1%，創(chuàng)近6年新低，受此消息影響，道指和標(biāo)普500盤中均續(xù)創(chuàng)歷史新高，其中道指突破17000點(diǎn)大關(guān)，為歷史首次。

盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近日在出席國際貨幣基金組織(IMF)舉行的活動(dòng)時(shí)表示，她承認(rèn)近年持續(xù)的低利率環(huán)境使冒險(xiǎn)行為出現(xiàn)小規(guī)模增長，但貨幣政策仍將堅(jiān)守雙重法定使命（價(jià)格穩(wěn)定和充分就業(yè)），而金融穩(wěn)定應(yīng)由宏觀審慎措施規(guī)管，加息并非維護(hù)金融穩(wěn)定的“萬靈藥”，暗示低利率仍將繼續(xù)，并不急提前掄起“加息棒”。

就業(yè)市場指標(biāo)仍需關(guān)注

近日，花旗集團(tuán)十大外匯策略部負(fù)責(zé)人Steven Englander指出，勞動(dòng)力市場的兩大指標(biāo)（非農(nóng)就業(yè)數(shù)量和失業(yè)率）將最直接最快地影響市場，若失業(yè)率進(jìn)一步下滑則意味著勞動(dòng)力市場更接近美聯(lián)儲(chǔ)所謂的充分就業(yè)。此次，降至6.1%的失業(yè)率是否足以力挺經(jīng)濟(jì)？

《華爾街日?qǐng)?bào)》日前表示了對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的三大擔(dān)憂：一、工廠和建筑職工數(shù)仍然落后；二、失業(yè)率未完全反映真實(shí)的勞動(dòng)力市場狀況，大量失業(yè)者放棄了就業(yè)，6月勞動(dòng)參與率仍為62.8%；三、工資上漲仍欠火候，耶倫的期望工資長期增速可以達(dá)到每年3~4%的水平，而目前為2%左右。

美國5月CPI年率上升2.1%，但若將該通脹因素剔除，實(shí)際工資增速幾乎被抵消。事實(shí)上，這一增速始終維持在2%上下波動(dòng)已長達(dá)近2年之久。

就此，耶倫稱，“當(dāng)勞動(dòng)力市場走強(qiáng)，名義工資將上升得比通脹要快，這樣家庭才增加到更多的實(shí)際收入。這也是我認(rèn)定就業(yè)市場好轉(zhuǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。” 可見，耶倫對(duì)美國經(jīng)濟(jì)是否真正騰飛十分謹(jǐn)慎。

此外，近期外界對(duì)于“通脹老虎”歸來的議論甚囂塵上，原因是2.1%CPI增速已超越美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的通脹目標(biāo)2%。然而，耶倫在6月19日的利率決議公布后召開的新聞發(fā)布會(huì)上曾將美國5月2.1%的CPI稱為“噪音”，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)所使用的衡量通脹的標(biāo)準(zhǔn)是PCE(個(gè)人消費(fèi)者支出)，而非CPI。美國5月PCE為1.8%，空間尚存。

在2000年，美聯(lián)儲(chǔ)將CPI轉(zhuǎn)變成了PCE，因?yàn)镻CE中支出的構(gòu)成不斷做出調(diào)整，與實(shí)際的消費(fèi)行為更加吻合，PCE的權(quán)重對(duì)開支的代表性更為全面，且PCE數(shù)據(jù)可以根據(jù)最新獲得的信息進(jìn)行調(diào)整。

加息不是“萬靈藥”

盡管如此，耶倫堅(jiān)稱不會(huì)僅因要抑制泡沫而加息，要加息必須先實(shí)現(xiàn)其他兩大基本目標(biāo)，即健康的國內(nèi)就業(yè)市場和價(jià)格穩(wěn)定。

此外，耶倫在講話中指出，近期企業(yè)債的低息差、部分資產(chǎn)的預(yù)期波動(dòng)性指標(biāo)過低、杠桿貸款市場的放貸標(biāo)準(zhǔn)松懈等都是金融系統(tǒng)的隱憂，但金融系統(tǒng)并不存在過多風(fēng)險(xiǎn)，冒險(xiǎn)行為僅存在可控區(qū)域，可通過監(jiān)管措施調(diào)節(jié)加以約束，而非加息。

IMF今年亦持續(xù)聚焦金融穩(wěn)定。此前，IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯(José Vinals)接受獨(dú)家專訪時(shí)表示，若美國通脹水平高于預(yù)期，或金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升，一些經(jīng)濟(jì)金融中的“麻煩熱點(diǎn)（Hotspot）”，例如影子銀行失控將造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)宏觀、微觀金融審慎政策將對(duì)控制金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)束手無策，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)加速退出QE。如果美國金融政策能控制金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，就能避免這種“快速退出”的可能。

不過，耶倫在講話中大有為貨幣政策“減負(fù)”之勢，認(rèn)為貨幣政策在促進(jìn)金融穩(wěn)定方面仍存在較大局限性。她稱，“如果貨幣政策始終聚焦金融穩(wěn)定，這未免代價(jià)太大，宏觀審慎政策應(yīng)該擔(dān)起這份責(zé)任。”比如，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)銀行資本緩沖提出更多要求，而非臨時(shí)改變政策來應(yīng)對(duì)特別的風(fēng)險(xiǎn)。

就此，部分評(píng)論家又拿2008年的危機(jī)說事，稱若美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)前幾年能更快加息，或可避免這場浩劫。

然而，耶倫反駁了上述觀點(diǎn)，認(rèn)為加息并無法優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和私營部門風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷。

總體而言，耶倫基本維持了6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議基調(diào)，明確了美國經(jīng)濟(jì)需要低利率的支持，目前加息并不屬于優(yōu)先議程。大多數(shù)分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息將在2015年中期。

就美聯(lián)儲(chǔ)而言，非農(nóng)數(shù)據(jù)可能很難對(duì)其政策立場造成影響，但非農(nóng)數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)必將在很大程度上提振市場信心。